金價走高，提高黃金生產企業毛利率，增加營業利潤和每股收益，提高估值水平利好股價；反之，金價下跌，則會打壓企業經營業績，降低估值水平利空股價。
　　
　　近日，黃金價格暴跌，涉及黃金生產的上市公司無疑將受沖擊。《每日經濟新聞(微博)》記者發現，中金黃金、山東黃金、紫金礦業、恒邦股份以及辰州礦業5家涉金上市公司中，中金黃金和山東黃金業務收入中超過九成來自黃金，金價大幅下行，將對其利潤造成直接影響。
　　
　　行業背景
　　
　　黃金需求首現下滑
　　
　　根據世界黃金協會(WGC)的報告顯示，2012年全球投資者購買的金幣、金條以及黃金交易所交易基金(ETF)的總量相比2011年下降了10%，這一狀況雖非完全出人意料，但也與黃金價格此前連年上漲之后開始陷入橫盤整理的狀況相吻合。
　　
　　目前，由于主要黃金消費國美國、中國以及印度的經濟都出現了逐步走出低谷的跡象，此前助推黃金上漲的美聯儲量化寬松力度在未來也料會有所減小，這都使得投資者將更多的資金從黃金領域流向其他的高風險高收益資產領域。
　　
　　值得注意的是，2012年珠寶需求總量下滑3%，至1908.1噸，其中印度的珠寶需求降幅最為明顯。同時，世界第二大黃金購買國中國2012年的珠寶需求下降1%，至510.6噸，為2002年以來的首度下滑。
　　
　　而中國去年總體黃金需求基本持平，印度則為下降12%。由于現在缺少實物需求的支持，也令金價的下行通道打開。
　　
　　產量上來看，根據工業和信息化部最新統計數據顯示，2012年中國黃金產量達到403.1噸，比上年增加42.1噸，增幅達到11.66%，連續六年位居世界第一，其中礦產金341.8噸。
　　
　　一邊是需求減弱，一邊是金價下行，在這樣的背景下，A股的幾大黃金礦企將很可能受到影響，造成業績下滑。
　　
　　公司剖析
　　
　　山東黃金：
　　
　　黃金業務收入占比99.85％或將限量生產
　　
　　日前，山東黃金公布了2012年業績報告，公司2012年礦產金產量達到26噸，同比增長17%，實現營業收入為502.28億元，同比增長27.44%。其中，黃金業務實現營收501.52億元，占比達到99.85%，整個黃金業務綜合毛利率為9.96%。
　　
　　其中，礦產金毛利率下降主要源于成本增速高于價格增速，去年公司礦產金每克成本同比上漲8.03%,遠高于金價2.28%的漲幅。另外，其存貨由2011年87億增加至107.88億元。
　　
　　按照山東黃金的規劃，公司在2013年將力爭實現自產黃金27.9噸的目標，實現營業收入520億元，同比增長約8%。不過，按照目前的黃金價格跌勢，山東黃金在今年的產量新增目標或難以實現。
　　
　　山東黃金工作人員表示，現在很難判斷黃金價格的下跌是短期走勢還是長期趨勢。如果后期黃金價格走勢依然變動較大，公司將采取限量生產、減少規模的措施。
　　
　　申銀萬國稱，根據公司未來規劃，下調公司2013年礦產金產量4.5噸至27.2噸，同比增速5%。另外，公司入選礦石品位仍有進一步下調的空間，考慮到人工費用每年將有10%～15%的穩定增長，預計2013年公司礦產金成本或將進一步走高至190元/克附近，且呈現持續走高的趨勢。在考慮到2014年金價或將進入下行通道，下調其2013年每股收益至1.62元。
　　
　　恒邦股份：
　　
　　黃金業務占比54％產能放大或緩解業績壓力
　　
　　恒邦股份2012年共實現營業收入105.44億元，同比增加12.78%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.70億元，同比減少5.26%；其中，黃金業務實現收入56.54億元，占比達到53.62%。
　　
　　2012年，恒邦股份分別生產黃金23.58噸、白銀189.08噸、銅5.76萬噸、硫酸57.89萬噸。
　　
　　與其他礦企不同，2013年恒邦股份自產金預期將出現較大幅度上漲，但是考慮到金價下跌對公司產生的影響，其2013年業績同樣受到金價下跌帶來的沖擊，但是產能如果放大，將緩解金價下跌帶來的業績壓力。
　　
　　中金黃金：
　　
　　2013年產金難增長業績面臨大考
　　
　　根據中金黃金2011年年報顯示，公司2011年實現銷售收入331.44億元，利潤總額32.84億元，實現凈利潤18.17億元，較上年度分別增加51.46%、41.9%、51%；生產（加工）標準金90.96噸，礦產金22.54噸，較上年同期分別增加5.99%和14.42%。其中，公司黃金產品2011年營業收入達到了413.83億元。
　　
　　中金黃金2012年目標生產標準金96.35噸，礦產金23.32噸，金礦產量合計約120噸，較2011年小幅增長。目前，公司在建的嵩縣金牛、甘肅中金以及包頭鑫達等項目2014年達產后，將會為公司帶來較大的礦產金增量，預計2014年公司金產量將增加9噸至34噸，屆時公司礦產金生產將會有飛躍式增長。
　　
　　由于2013年礦產金難有增長，一旦金價下跌或將存有量價齊跌的風險，公司業績將受到嚴重考驗，畢竟其黃金業務占比達到90%以上。
　　
　　紫金礦業：
　　
　　存貨增至116億元開采成本繼續上升
　　
　　2012年，紫金礦業的營業收入達到484.1億，比起2011年增長了21.76%，不過其凈利潤只有52億元，同比卻下滑了8.78%。公司毛利率由2011年的30.75%降至2012年的24.87%。業務上來看，其黃金業務2012年實現營收108.42億元，黃金業務銷售收入占報告期內營業收入的59.39%。
　　
　　紫金礦業2012年實現礦產金32.075噸，生產冶煉金58.25噸，合計達到90.33噸。
　　
　　值得關注的是，紫金礦業2011年的單位生產成本為78元/克，與同行業公司的單位成本(95元/克)相比低18%，而在2012年，剔除2012年并購的諾頓金礦項目后，2012年集團礦山產金單位銷售成本為109元/克，如果加上諾頓金礦，其開采成本將進一步擴大。
　　
　　與此同時，公司存貨量在急劇增加，已從2011年末時的71.6億增至去年年末的116億，存貨比例占到總資金的17.23%。因此，金價持續下跌，對于存貨高企的紫金礦業來說，將產生巨大的壓力。
　　
　　辰州礦業：
　　
　　產量下滑成本上升利潤同比降6.90%
　　
　　辰州礦業2012年實現銷售收入47.29億元，同比增長15.87%；實現利潤6.29億元，同比減少6.90%；實現凈利潤5.37億元，同比減少0.68%；其中，黃金實現收入26.92億元，占主營業務收入的56.92%。
　　
　　整個2012年，辰州礦業共生產黃金7836千克，同比增長22.94%，其中生產標準金7530千克，含量金306千克；黃金自產產量2304千克，同比減少7.69%。
　　
　　黃金自產產量的下滑，主要是因為甘肅加鑫礦業的礦山巷道的貫通工程慢于預期且本部沃溪金礦因稟賦因素產量有所下滑，導致今年公司自產金量同比下滑，同時成本上升，這令公司黃金業務毛利率下降8.22個百分點至19.11%。
　　
　　2012年成本已有上升，如今面臨金價下滑的風險，盡管只占主營56.92%，但是仍對辰州礦業2013年業績產生一定負面影響。