“10萬元一年收益1萬2。”
　　
　　“中國最具創(chuàng)新的理財(cái)模式，公司保證資金安全，產(chǎn)品全面替代銀行理財(cái)。”
　　
　　“不需要工作，投資收益即可維持穩(wěn)定高質(zhì)量的生活狀態(tài)。”
　　
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　　這是北京某中型超市里面?zhèn)鞒龅倪汉嚷�。在超市收款臺前的攤位上，某公司理財(cái)銷售人員不時拉住超市里來來往往的顧客，將手中的宣傳材料交給對方。宣傳材料中寫明，“這是一種最靈活的理財(cái)選擇，預(yù)期年化收益率8%-12%”。
　　
　　頗為誘人的收益，以及較低的進(jìn)入門檻，確實(shí)令不少中老年顧客對這項(xiàng)“神秘理財(cái)”動心。該公司理財(cái)經(jīng)理告訴中國證券報(bào)記者，公司將資金出借給企業(yè)，用企業(yè)支付的利息來支付理財(cái)投資收益，這就是目前流行的“人人貸”的經(jīng)營模式。
　　
　　到底是一種新型的理財(cái)模式，還是“掛羊頭賣狗肉”的理財(cái)騙局？中國證券報(bào)記者從接近監(jiān)管部門的某人士處了解到，人人貸模式應(yīng)該是公司作為P2P借貸的中介角色，只是利用網(wǎng)絡(luò)等平臺，直接撮合貸款人和資金出借人達(dá)成借貸合同。而這種在超市里吆喝的所謂“人人貸”模式，類似于信托集合理財(cái)，貸款人從公司貸款，公司再以債權(quán)拆分的形式向資金出借人銷售理財(cái)產(chǎn)品。
　　
　　他說，這種山寨版“人人貸”模式風(fēng)險(xiǎn)極大。根據(jù)現(xiàn)行法律，非金融企業(yè)不得從事金融活動，交易行為并不受到法律保護(hù)；另一方面，企業(yè)不具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。企業(yè)易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資者最終血本無歸。
　　
　　“有些人認(rèn)為這是一種金融創(chuàng)新，是打了政策‘擦邊球’，但我認(rèn)為，這本身就是一個黑色地帶，企業(yè)經(jīng)營涉嫌非法集資。”上述人士表示。
　　
　　鼓吹“收益神話”
　　
　　去年以來，理財(cái)產(chǎn)品的銷售持續(xù)火爆。銀行發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品一經(jīng)面世，往往是一搶而空。在銀行買理財(cái)剛剛吃了“閉門羹”的王阿姨（化名），卻在超市門口發(fā)現(xiàn)了理財(cái)產(chǎn)品投資的“新大陸”。
　　
　　某投資管理公司在超市內(nèi)兜售的一款理財(cái)產(chǎn)品讓王阿姨看得很激動。10萬元的資金門檻，一年連本帶利給11200元，折合年化收益率12%。
　　
　　“這比銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率要翻了一倍還要多。”王阿姨說。數(shù)據(jù)顯示，目前多數(shù)銀行推出的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的年化收益在4%左右。尤其是今年以來，隨著流動性的日漸寬松和央行兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，銀行系理財(cái)產(chǎn)品的收益率一直處于下降通道。
　　
　　“理財(cái)收益和銀行存款收入差距越來越小。很多銀行客戶都轉(zhuǎn)來買我們的產(chǎn)品。”理財(cái)銷售人員告訴王阿姨，這是一種新型的收益最高、最為先進(jìn)的財(cái)富管理模式。
　　
　　他介紹，公司現(xiàn)在提供三種理財(cái)形式。一種向客戶提供每個月的返息，讓客戶獲得最大的資金凈現(xiàn)值。“這種理財(cái)方式適合年輕人，比如目前有10萬元打算購買一輛汽車，不妨先將資金購入這種理財(cái)產(chǎn)品，而通過銀行貸款購車。”
　　
　　不難發(fā)現(xiàn)，這其中存在著明顯的套利機(jī)會，一方面是12%的收益，而銀行支付的車貸利息也就在7%左右，完全可以通過每個月收益來償還利息支出。到期時既擁有了汽車還獲得了一部分的投資收益，可謂兩全其美。
　　
　　一種是讓客戶擁有靈活的期限，較好的流動性，收益率在8%-10%之間。銷售人員告知，這適合對流動性要求較高的企業(yè)客戶，購入短期理財(cái)產(chǎn)品保證了資金收益的最大化。現(xiàn)在3個月的產(chǎn)品收益是8%，6個月收益是9%，封閉期9個月的收益是10%。
　　
　　最后一種適合中老年人，理財(cái)經(jīng)理推薦給王阿姨的就是這款收益率最高，利息滾存進(jìn)行再投資，一年期限的收益率在12%。期滿后公司會連本帶息償付給投資者。
　　
　　“現(xiàn)在金融行業(yè)實(shí)行壟斷經(jīng)營，很多高回報(bào)、高收益的機(jī)會都被銀行拿走了。我們這種‘人人貸’的創(chuàng)新方式就是為避開銀行，通過公司的居間安排，讓資金借出方和需求方直接聯(lián)系。”銷售人員對王阿姨表示。
　　
　　看著頗高的收益，以及銷售人員的振振有詞，王阿姨確實(shí)打算將本該存入銀行的10萬元交給這個投資公司打理。
　　
　　理財(cái)銷售人員在不斷“忽悠”王阿姨的過程中，還“無意”透露了一份集中了多個大城市客戶的簽約意向書。更為玄乎的是，銷售人員告知王阿姨，正是由于公司現(xiàn)在規(guī)模擴(kuò)張迅速，加大促銷力度，現(xiàn)階段免收1.2%的賬戶管理費(fèi)。
　　
　　對于王阿姨擔(dān)心的資金安全性，銷售人員很自信地表示，他們目前和國內(nèi)多家大型銀行與公司展開了密切的合作。“公司之所以只和大銀行合作，是為了讓投資者了解到公司的信用。”
　　
　　“空手套白狼”
　　
　　就在銷售人員將這種理財(cái)模式吹噓得天花亂墜之際，該公司的一些內(nèi)部人士透露了此類公司的生財(cái)之路。
　　
　　該公司某人士坦言，說白了就是“空手套白狼”。公司發(fā)家是靠小額借貸。很多小企業(yè)無法在正規(guī)渠道獲得融資，只能靠地下錢莊或者所謂的擔(dān)保投資公司民間融資，而資金利率往往大幅高于銀行貸款的基準(zhǔn)利率。
　　
　　尤其是近幾年，民間融資開始興盛。這導(dǎo)致這類投資公司的資金周轉(zhuǎn)吃緊，急需通過融資來獲取社會資金，于是就想到了所謂“人人貸”式的金融創(chuàng)新。業(yè)內(nèi)人士稱，這樣公司既不用擔(dān)心踩了非法集資的“紅線”，而又通過變相從公眾手中獲取資金，能夠?qū)⑵髽I(yè)的杠桿率做大，增厚企業(yè)的盈利能力。
　　
　　中國證券報(bào)記者暗訪發(fā)現(xiàn)，這家公司的投資部是另一套人馬，他們每天的工作就是打電話、在報(bào)紙刊廣告，到一些中小企業(yè)登門推銷，意在向潛在的資金需求者“兜售”資金。
　　
　　一名從該公司離職的人士說，他每天的工作就是從經(jīng)理提供的手機(jī)黃頁中逐個打電話，邀請有資金意向的個人來公司面談，“一點(diǎn)技術(shù)含量也沒有，而每個月的收入大部分靠簽單數(shù)量來拿提成”。
　　
　　其實(shí)，該公司鼓吹的先進(jìn)理財(cái)模式很簡單。所謂“固定收益”，就是投資人從公司手中獲得的資金收益是12%，而公司提供給資金需求者的利率要達(dá)到20%左右，其中價差被公司稱作服務(wù)收費(fèi)。
　　
　　當(dāng)然，資金拆借方的資金價格也不是一成不變，他們也需要調(diào)查借款人的工資流水、工作單位情況，甚至通過銀行的關(guān)系調(diào)取資信證明。如果借入資金規(guī)模較大，他們甚至要求提供房產(chǎn)作為抵押物。
　　
　　如果是公司的一些長期優(yōu)質(zhì)客戶，他們的手續(xù)費(fèi)也會適當(dāng)降低，大約在4%左右，這樣拆借資金的成本大約在16%。
　　
　　“就這樣，在理財(cái)端，公司可以獲得1%的賬戶管理費(fèi)，而在投資端，公司可以獲得4％-8％的服務(wù)費(fèi)。”他說，“趕上好年景，兩邊的收入確實(shí)讓公司賺得盆滿缽滿。”
　　
　　脆弱資金鏈?zhǔn)?ldquo;致命傷”
　　
　　極高的收益讓不少投資者動心，該公司標(biāo)榜的資金安全則意在讓投資者“安心”。
　　
　　該公司業(yè)務(wù)員介紹，理財(cái)合同明確指出，公司實(shí)行先行賠付制度。公司已經(jīng)設(shè)立了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)保障金。每借出一筆錢，公司計(jì)提2%納入風(fēng)險(xiǎn)資金賬戶，用于風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備來抵補(bǔ)可能出現(xiàn)的損失。“公司將保證資金安全，即使借款人償付困難，公司將會代償所有本金和收益。”
　　
　　不過，上述該公司人士坦承，通過打電話這種“大撒網(wǎng)”式地拉客戶，“自然是良莠不齊，水到底是深是淺，公司也沒底。”他進(jìn)而表示，公司采取最簡單的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方式就是將資金打散，“讓雞蛋分散在多個盤子里”。
　　
　　一般客戶的借款規(guī)模就在3-4萬元左右，公司明確提出貸款總額不能超過每個月資金流水的8倍，企業(yè)法人和個人融資一概不能超過50萬元。
　　
　　“銀行能夠?qū)⑿刨J資金用途進(jìn)行監(jiān)控，防止進(jìn)入房地產(chǎn)、股市等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，但我們這樣的公司風(fēng)險(xiǎn)防范能力很低，即使客戶拿資金去賭博，公司也只能聽之任之。”
　　
　　針對公司在經(jīng)營上的巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口，業(yè)內(nèi)人士表示，脆弱的資金鏈往往是這種公司的“致命傷”。宏觀經(jīng)濟(jì)不好，企業(yè)的資金出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)的壞賬開始增加，資金周轉(zhuǎn)立即會出現(xiàn)問題。
　　
　　“企業(yè)的貸款期限大約在2年左右，而理財(cái)資金往往一年就會到期，期限的錯配自然會加劇企業(yè)的資金調(diào)度難度。當(dāng)一家融資企業(yè)出現(xiàn)延遲償付，如果沒有增量資金救場，企業(yè)就可能因?yàn)榱鲃有远��?jīng)營困難。”
　　
　　“一旦理財(cái)資金出現(xiàn)集中提取，企業(yè)可能就會不堪兌付壓力而宣告破產(chǎn)。而那一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金無疑是杯水車薪。”
　　
　　上述接近監(jiān)管部門人士表示，這種居間模式安排，里面的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)太多。一是道德風(fēng)險(xiǎn)。這種理財(cái)模式往往要求投資者將資金打給公司中某個人的賬號，若企業(yè)主移民海外，將資金拿走了，同時讓公司破產(chǎn)倒閉，這會讓投資者血本無歸。
　　
　　二是公司擔(dān)保能力不足。中國證券報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在很多“人人貸”公司宣稱在資金募集和投資方建立了“防火墻”，但基本上是在一家集團(tuán)的不同分公司而已。甚至居間模式提供的擔(dān)保方也往往就是集團(tuán)本身。“這基本上是一根繩上的多只‘螞蚱’，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的時候肯定是一起完蛋。整個集團(tuán)都建立在十分脆弱的地基上。”該人士表示。
　　
　　該人士稱，試想一種金融產(chǎn)品要通過超市公開售賣，要通過各種電話去放款，混淆大家的認(rèn)知，從投資者教育的角度，必須提示給投資者，這里面“風(fēng)險(xiǎn)極大”。
　　
　　涉嫌非法集資
　　
　　業(yè)內(nèi)人士表示，國際上比較成熟的“人人貸”模式應(yīng)該是P2P的（所謂的端對端），是借貸雙方直接簽約。英國的Zopa是網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的鼻祖。Zopa通過信用調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評估，對貸款者作出不同信用評級。借出者可以提出意愿利率、信用要求和放款期限。每筆交易撮合成功，Zopa從中獲得傭金。
　　
　　我國在引入“人人貸”模式后卻發(fā)生了異化。目前比較典型的做法是，將借貸直接簽約分割為兩個方面。一方面，中介公司以公司內(nèi)部人員的名義貸款出去，借款人也是自然人，從法律來看是兩個自然人的合約；另一方面，中介公司再以理財(cái)產(chǎn)品的名義兜售債權(quán)。公司在宣傳中承諾可以匹配債權(quán)。
　　
　　當(dāng)中國證券報(bào)記者提出想和借款人直接見面時，該公司業(yè)務(wù)員表示：“和借款人見面沒有必要，當(dāng)然我們會盡量滿足要求，但是這需要在投資人、公司、擔(dān)保方簽訂協(xié)議后再向公司提出申請。”
　　
　　“這種模式已經(jīng)踩了非法集資的‘紅線’，根本無法得到法律保護(hù)。”上述接近監(jiān)管部門人士指出，雖然公司的資金交易都是以個人賬戶進(jìn)行，資金往來都是自然人之間的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，但從界定上，居間公司仍舊在從事第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，按照現(xiàn)行法律，第三方資產(chǎn)管理本身屬于非金融公司，是不能涉足募資等金融業(yè)務(wù)的。“嚴(yán)格講，灰色地帶都談不上，已經(jīng)是違法開展的金融活動。”
　　
　　其實(shí)，業(yè)界對人人貸經(jīng)營模式有著極大的爭議。社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛擔(dān)憂：“雖然當(dāng)前P2P貸款平臺的市場基礎(chǔ)是存在的，但其既在監(jiān)管之外，也不受信貸調(diào)控的限制。”曾有央行官員和專家呼吁通過設(shè)立獨(dú)立的第三方支付或監(jiān)督平臺，建立有效的防火墻機(jī)制。
　　
　　銀行業(yè)人士稱，現(xiàn)在人人貸還處于缺少政策法規(guī)、無人監(jiān)管的境地。如果任其野蠻生長，人人貸的異化創(chuàng)新，涉嫌非法集資的行為可能會層出不窮，這將對目前的金融秩序和金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響。
　　
　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)已對這種“人人貸”模式加以重視。銀監(jiān)會印發(fā)的《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于人人貸有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》(銀監(jiān)辦發(fā)[2011]254號)要求，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)建立與“人人貸”中介公司之間的“防火墻”，嚴(yán)防“人人貸”中介公司幫助放款人從銀行獲取資金后用于民間借貸。