一向銅礦自給率較低的江西銅業(yè)（600362），日前宣布未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)將出口大量電解銅，這顯然與公司多年來(lái)從國(guó)外“只進(jìn)不出”的行為背道而馳。上海與倫敦兩地的銅價(jià)走勢(shì)差異，或?yàn)樯鲜鲢~貿(mào)易逆轉(zhuǎn)的主要原因。有傳言指，上述出口有可能為江銅卷入LME期貨對(duì)賭并最終認(rèn)賠出局所致，但目前并未得到官方證實(shí)。無(wú)論如何，此行為短期將對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)構(gòu)成支持。

江銅自給不足仍出口，反常交易意義重大

據(jù)有關(guān)媒體日前報(bào)道，江西銅業(yè)子公司江銅國(guó)際貿(mào)易公司稱,中國(guó)大型銅冶煉和貿(mào)易公司已達(dá)成共識(shí),將在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)加大向倫敦金屬交易所(LME)注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)交倉(cāng)力度,出口"足夠"數(shù)量的電解銅。公司解釋稱，上述計(jì)劃的原因在于國(guó)內(nèi)外銅市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲,傷害了中國(guó)銅工業(yè)健康發(fā)展，為此期望通過(guò)此舉調(diào)劑國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供求。

從字面上看，國(guó)內(nèi)外的銅價(jià)差異是江西銅業(yè)啟動(dòng)銅出口的主要原因。以上海和倫敦兩地的銅期貨價(jià)格比較，年初至今上海期貨交易所3個(gè)月銅期貨價(jià)格從56250元到58310元，上升了3.6%；而倫敦銅3個(gè)月期貨從7665美元到8175美元，上升幅度達(dá)到了6.65%，升幅比滬銅多了近一倍。有分析指出，中國(guó)國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)疲弱而美國(guó)、歐洲外圍因素持續(xù)改善，或?yàn)樯鲜鲢~價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的主要原因。

盡管如此，上述出口對(duì)于江西銅業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)模式而言實(shí)在是有些反常。因?yàn)橹袊?guó)本身是世界最大的銅進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，國(guó)內(nèi)各大產(chǎn)銅企業(yè)的自給率一向較低。根據(jù)公開(kāi)研究數(shù)據(jù)，江西銅業(yè)2011年的銅精礦自給率約為20-30%左右，大部分的銅料需要通過(guò)進(jìn)口解決，加上國(guó)內(nèi)銷售旺盛和出口關(guān)稅較高，理論上電解銅不存在出口的條件。特別是近幾年來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展以及制造業(yè)不斷擴(kuò)張，中國(guó)的銅尤其精煉銅資源短缺越發(fā)明顯，因此中國(guó)的銅一旦“反常出口”將具有特別含義。

歷史數(shù)據(jù)顯示，最近一次的中國(guó)銅出口高潮在2005年8月至2006年9月之間，單月出口超過(guò)1.9萬(wàn)噸以上就有9個(gè)月，最高曾攀至4.18萬(wàn)噸，而這期間發(fā)生過(guò)國(guó)儲(chǔ)被擠倉(cāng)事件，令到銅價(jià)節(jié)節(jié)攀升不斷刷新歷史新高。之后的2007年5月至8月出口小高潮期間，銅價(jià)也是大起大落、寬幅振蕩。因此，歷史上的出口高潮與銅價(jià)的劇烈波動(dòng)似乎存在某種的聯(lián)系。有分析指出，中國(guó)的進(jìn)出口倒掛與擠倉(cāng)共同引發(fā)了當(dāng)年的銅價(jià)狂潮，也說(shuō)明了中國(guó)偶爾的出口高潮往往是較大行情的征兆。

傳言卷入國(guó)際期貨對(duì)賭，10萬(wàn)噸出口攪動(dòng)國(guó)內(nèi)銅市

究竟公司為何要啟動(dòng)銅出口？除了表面上的國(guó)內(nèi)外銅價(jià)倒掛之外，是否還有其他原因？ 網(wǎng)上有分析文章指出，江西銅業(yè)此舉或?yàn)閰⑴c倫敦銅期貨空頭交易虧損慘重，被迫交割平倉(cāng)所致。盡管上述說(shuō)法并未得到江銅的官方回應(yīng)，但從幾處消息中可以看出，上述說(shuō)法也許并非空穴來(lái)風(fēng)。根據(jù)江西銅業(yè)最新發(fā)布的一季度報(bào)告，公司2012年一季度的“公允價(jià)值變動(dòng)收益”（顯示未平倉(cāng)的期貨合約盈虧）為負(fù)1.1億元，與去年同期盈利2.1億元相比大幅逆轉(zhuǎn)。從今年一季度的銅價(jià)上漲趨勢(shì)來(lái)看，顯然，公司只有手持期貨空頭倉(cāng)位才可能出現(xiàn)未平倉(cāng)虧損。

那么，江西銅業(yè)的對(duì)手盤(pán)究竟是誰(shuí)？有報(bào)道指，與江西銅業(yè)做對(duì)手盤(pán)的或?yàn)槿�球知名的大宗商品交易商嘉能可（Glencore International AG) ，其掌控了全球50%的銅與30%的銅精礦資源。因?yàn)楦鶕?jù)倫敦金屬交易所(LME)數(shù)據(jù)顯示，目前有一家會(huì)員持有LME多單頭寸以及存貨量的50%到80%，盡管LME并沒(méi)有公布該會(huì)員名單，但業(yè)內(nèi)人士均猜測(cè)能夠承受如此巨大的單一交易頭寸的公司，只可能是嘉能可。LME場(chǎng)內(nèi)交易商稱，許多來(lái)自中國(guó)的市場(chǎng)參與者目前均持有空頭頭寸，因此多頭與中國(guó)投資者的對(duì)峙仍將持續(xù)。

由于目前離開(kāi)一季度已經(jīng)有兩個(gè)月，因此我們無(wú)法知曉目前江西銅業(yè)持有的倉(cāng)位為何。但根據(jù)業(yè)內(nèi)傳言，江銅在接下來(lái)的兩個(gè)月期間將至少出口10萬(wàn)噸精銅來(lái)終結(jié)其空頭頭寸，該數(shù)字相當(dāng)于上海期貨交易所庫(kù)存的一半，這或許將對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)短期內(nèi)形成支持。但另一方面，萬(wàn)一上述數(shù)字屬實(shí)，江銅顯然會(huì)因?yàn)榭疹^倉(cāng)位而蒙受較大的損失。“真正的影響，也許要到半年報(bào)公布后才能夠一窺究竟。”有資深人士稱。