10月11日消息，樂視網昨日晚間發布了2011年第三季度財報。在單季凈利2900萬，同比增近50%的背后，隱藏了一個重要的數字：其一年前上市所得4.2億超募資金幾乎已經使用殆盡。資本快車道上疾速行駛的樂視，是否已經發現前方潛伏的危險？

一年狂燒4.32億 超募資金幾盡

翻過樂視Q3當季財報，最扎眼的莫過于一行小字：現金及現金等價物凈增加額（與去年同期相比），-4.32億元。同比減少80.38%，樂視網對此解釋是“IPO募集資金使用所致”。

作為第一家實現盈利的視頻網站，如何在短短一年內狂燒4.32億元？網易科技梳理財報信息，歸納出以下幾類資金用途：版權購買（預付費為主）；投拍影視劇（含自制劇與聯合拍攝）；新項目研發支出（3G手機流電視應用平臺升級改造項目等）；服務器托管及帶寬費用；人力及營銷成本等，其中前兩部分投入尤甚。

值得注意的是，一年內所耗現金幾乎都出自超募資金。去年樂視IPO募資2.62億元，由于市場追捧，超募4.2億元，目前超募資金已經使用3.84億元，所剩無幾。

昨日發布的Q3財報詳細披露了超募資金的使用情況：2010年9月20日，樂視首次使用8380萬元超募資金提前償還了銀行貸款；同年12月27日，使用8000萬超募資金，其中7500萬元購買版權，500萬元購買服務器；2011年2月1日，使用4000萬元超募資金與第三方聯合投拍電視劇以獲得網絡版權；2011年4月16日，動用8000萬元超募資金，其中3840萬元購買版權，500萬購買服務器托管服務，4660萬元提供給子公司天津樂視購買影視版權；2011年7月22日及8月16日，兩次動用超募資金各5000萬元，注資子公司天津樂視，用以購買版權。

現金儲備銳減 競爭風險加大

樂視還有現金及現金等價物1.1億元，一年前這一數字為5.7億元（當時剛完成IPO），對于要求高投入的視頻行業來說，現金儲備銳減意味著未來競爭風險正加大。

現金不足，首先將難以承擔高額的版權采購成本。樂視走的是Hulu路線：收入主要依靠視頻廣告和用戶付費影視節目。打開樂視網首頁，頭兩屏均為熱播影視劇集，這決定了其對影視版權（尤其第三方熱播劇）的高度依賴，即使版權價格年內上漲了幾十倍，樂視也只能硬著頭皮買入。

另外，樂視版權購買策略是一種所謂“前期介入”的模式，即在劇集拍攝期間甚至更早時以預付費的形式購入版權。這樣的好處是可以以相對低廉的價格拿下熱播劇集，壞處也顯而易見：一方面資金沉淀過久，利用率低；另一方面要在早期就對劇集內容能否熱播判斷準確，否則很有可能當了冤大頭，畢竟高價買爛片的事情在視頻網站和電視臺都屢見不鮮。

沒錢買版權，不僅付費點播業務會受到直接影響，流量和用戶在線時間下降后，廣告價值也會受損，營收將大幅下降，現金流受阻，這再反過來制約版權的購買，形成惡性循環。

不過，這樣的情況近期內可能不會發生，拋開握在手中的1.1億元現金不說，樂視對版權有所提前布局：財報顯示，其當期預付賬款3.76億元，同比增593.09%，主要用于版權采購。“已預定2012年熱播電視劇獨家網絡版權的50%—60%，以及2013年熱播影視劇獨家網絡版權的40%—50%。”

未雨綢繆不代表風險不在，版權投資-回報是一個鏈狀的持續過程，一旦某個節點資金出現障礙，版權問題隨時會成為樂視前行路上的一顆地雷。