6月17日凌晨消息，騰訊控股(00700.HK)的股價在過去的7個交易日內(nèi)下跌了15.57%(或23.50港元)，市值縮水430億港元，這一下跌幅度對于過去8個月保持上漲勢頭的大盤股騰訊而言，在投資者眼中稱之為“暴跌”一點不為過。根據(jù)各種公開的信息分析，騰訊大跌的直接原因是基金趁騰訊主席馬化騰低價減持之機(jī)借勢洗倉，根本原因還是投資者擔(dān)憂40倍市盈率的騰訊不能持續(xù)保持高增長(特別是網(wǎng)游業(yè)務(wù))。

騰訊股價的瘋狂7日：市值縮水430億港元

過去的七個交易日，對于騰訊的投資者而言，不論是大股東，還是小散戶，都是驚心動魄的七日。

6月4日，周五，該周的最后一個交易日，騰訊股價微跌0.59%，報收于150.90港元，成交量為36321股。當(dāng)天，恒生指數(shù)也微跌0.03%。一切都還算正常，但接下來的一周半，就顯得不那么平靜。

6月7日，周一，當(dāng)天騰訊股票的交易數(shù)量放量至46975萬股，下跌2.65%，報收于146.90港元。

周二，6月8日，騰訊股價繼續(xù)下跌，收盤下跌2.18%，報收于143.70港元，成交量放量至119978股。

周三，6月9日，騰訊股價跌幅擴(kuò)大至4.38%，成交量放大至217732股，報收于137.40港元。

周四更瘋狂，6月10日，騰訊股價一日跌去7.28%，成交量為298346萬股，報收于127.40港元。

周五，在多家投行認(rèn)為騰訊股價已觸底并上調(diào)評級的利好消息下，騰訊股價止跌反彈，上漲4.32%，報收于132.90港元，交易量為155439股。

好日子就這一天，6月14日，新的一周的周一，騰訊開盤又開始下跌，當(dāng)日交易83117股，下跌1.05%，報收于131.50港元。

6月15日，周二，騰訊股價繼續(xù)下跌，交易量為125628股，跌幅為3.12%，報收于127.40元。

6月16日，香港股市因為端午節(jié)休市一天。

經(jīng)過本周連續(xù)兩天的連跌，上周的反彈已剛好被消化，騰訊股價又到了127..40港元。這一價格是騰訊8個月來的最低價。

經(jīng)過7個交易日(不含正常波動的6月4日)的下跌，騰訊的股價已經(jīng)下跌了15.57%，跌幅為23.50港元，騰訊市值縮水430億港元。

騰訊股價暴跌之謎

在6月7日周一的交易日中，騰訊股票的成交量為46975萬股，比平時的交易量要大，但并不特別明顯。6月8日周二，騰訊股價繼續(xù)下跌，成交量進(jìn)一步放大，當(dāng)時外界已開始關(guān)注騰訊股價下跌，但找不到騰訊股價下跌的原因。

當(dāng)天晚上，研究中國境外上市科技公司股票的美國投行SIG的分析師趙春明發(fā)表了一份分析報告，他認(rèn)為美國上市的網(wǎng)游公司一季度業(yè)績都趨緩，整個市場開始放慢，對于46%營收來自網(wǎng)絡(luò)游戲的騰訊來說，它的增長速度也會放緩，騰訊目前的40倍市盈率遠(yuǎn)高于其他游戲公司(大多在10倍以下)，趙春明將騰訊的評級由“看漲”下調(diào)為“中性”。

在SIG發(fā)布報告的第二天，三星證券將騰訊2010年每股盈利(EPS)預(yù)測調(diào)降11%，目標(biāo)股價由129港元降至115港元，股票評級為“賣出”。6月4日周四，騰訊遭到了基金更大規(guī)模的洗倉，當(dāng)天的下跌幅度達(dá)到了7.28%，成交放量到近30萬股，是平時的數(shù)倍。沽空的數(shù)量也占到了交易金額相當(dāng)?shù)谋壤��?/P>

截至6月11日，除了網(wǎng)游業(yè)務(wù)增長可能放緩這個一直存在的因素外，外界一直找不到基金瘋狂洗倉的原因。

直到騰訊6月11日當(dāng)天在聯(lián)交所披露的一份股權(quán)變動公告。公告顯示，騰訊創(chuàng)始人、主席馬化騰在6月7日場外以每股102.7港元的價格，減持了500萬股，涉及金額5.135億港元。馬化騰減持的價格102.7港元遠(yuǎn)低于騰訊當(dāng)時的股價。

馬化騰減持的500萬股是通過場外交易，并非二級市場，它并不是導(dǎo)致股價持續(xù)走低的直接因素。市場人士認(rèn)為，騰訊股價如此大幅的連續(xù)下跌，且沽空數(shù)量占相當(dāng)大的比例，這并非一般的散戶拋售。按照證券市場的規(guī)律，市場認(rèn)為這應(yīng)該是消息靈通的基金們在獲悉這一消息后開始瘋狂洗倉騰訊，其中沽空數(shù)量大幅增長。一些散戶也受到負(fù)面消息的影響，開始拋售騰訊股票，最終的結(jié)果就是外界看到的連續(xù)數(shù)日大跌。

在騰訊上周四大跌7.28%后，未來資產(chǎn)證券、瑞信、摩根大通、建銀國際、法國巴黎銀行、德意志銀行等投行紛紛發(fā)表了看好的分析報告。騰訊股價在上周五6月11日盤前就開始上漲，當(dāng)日報收于132.90港元，上漲4.32%。

在股價150港元的時候，馬化騰以102港元的低價減持500萬股，如此低的價格并非他所愿，而是他在一年前參與的一項鎖定利潤策略期權(quán)組合(Collar option strategy)，即在騰訊股價90港元的當(dāng)時已經(jīng)約定了一年后以102港元的價格賣出股份，對方則承擔(dān)股價下跌的損失和上漲的收益。在這一單中，馬化騰顯然虧了，不僅他虧了，還直接拖累騰訊股價下跌15.57%。據(jù)香港媒體報道，馬化騰手中還有13批類似的合約，共涉及2548萬股，最早的一批在今年12月就會到期。

騰訊上周的四個連跌直接原因是馬化騰低價減持股票打擊了市場信息，基金開始洗倉騰訊。周五其股價已經(jīng)開始回升。然而，本周周一、周二，騰訊的股價在繼續(xù)下跌，市場人士認(rèn)為，騰訊本周繼續(xù)下跌的原因是回到了騰訊業(yè)務(wù)增長的本身，投資者擔(dān)心網(wǎng)游市場放緩影響到騰訊，其40倍的市盈率難以為繼。

騰訊能否保持高速增長

支撐騰訊股價40倍市盈率的是它的高成長。如果騰訊股價要保持下去，不考慮大盤因素，它就必須維持目前的每股預(yù)期，即其業(yè)績要維持外界預(yù)期的高成長。投資者關(guān)心的是，騰訊到底能否維持目前的高速增長？

騰訊今年一季度的財報顯示，總收入為42.26億元人民幣，同比增長68.8%，凈利潤為18.02億元人民幣，同比增長71%。這依然是一份不錯的財報，騰訊的成長依然非常高。但馬化騰在當(dāng)時已經(jīng)對業(yè)績預(yù)期有所預(yù)警，他當(dāng)時說，“隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，我們的業(yè)務(wù)增長速度會無可避免地放慢”。盡管馬化騰做了預(yù)警，但在當(dāng)時，這一消息未能傳遞到股價層面。

騰訊的業(yè)務(wù)主要包括網(wǎng)游業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)增長業(yè)務(wù)(QQ秀、會員包月、不同權(quán)限的會員特權(quán)服務(wù)、偷菜等增值服務(wù)等)。正如華爾街分析預(yù)測的那樣，中國網(wǎng)游業(yè)務(wù)的增速在放緩，騰訊將不可避免的受到影響。在互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)方面，除了SNS游戲的收入增長很快外，其他的收入增長并非特別快，騰訊的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入和在線人數(shù)成正比，一年半后中國互聯(lián)網(wǎng)的人口紅利將用完，騰訊的收入增長亦存在挑戰(zhàn)。

市場人士認(rèn)為，騰訊股價本周一、周二的連續(xù)下跌即反映了對其持續(xù)高增長的擔(dān)憂。