基金倉位監測數據顯示，自3月底開始，基金倉位出現連續下降，甚至出現管理規模前五大基金公司齊減倉的狀況。直至上周，方才出現小幅加倉。基金前期因何減倉?誰在這波減倉中成為基金集中拋售的對象?基金減倉之后,新的投資目標何在?中國證券報記者試圖通過調查來解答上述問題。

減倉首選地產板塊

“今年以來我們都比較謹慎，3月底4月初的確減了一些小盤股。對于基金公司來說，減兩個點左右的倉位屬于正常的現象。”南方的一個大型基金公司基金經理告訴中國證券報記者。據了解，今年以來，一些基金積極參與小盤股炒作，3月底4月初，小盤股漲幅很大，不過基金短炒的心態仍然明顯，在對大環境看法謹慎的狀況下，逢高減持的選擇相對理性。

但是同屬五大基金公司的另一家基金公司的基金經理卻透露，在4月初的減倉中，他們主要是減持大盤股，其中鋼鐵、地產是減倉幅度最大的板塊。

雖然地產板塊在兩會過后一度迎來恢復性增長，但基金經理反映，拿在手里有如“燙手山芋”。事實上，在前兩周，“二套房貸要求六成首付”的傳聞早已傳出，在投資界內部，“近期可能會有更為嚴厲的房地產調控政策”的消息也早已流傳，因此，雖然近期地王頻出，基金經理減持地產股的行動還是相當果斷。在2009年年報的基金重倉股中，4月6日—4月9日期間，華僑城跌幅最大，達到9.4%，另外，保利地產以4.8%的跌幅也排在前列，直到上周，地產股仍處于跌勢之中。不排除基金仍在出貨。

從地產股的市場表現看，基金的“出逃”的確早于政策的到來，但也導致了地產市場提早兌現了利空。4月2日—4月9日，二套房貸出臺之前，地產指數跌幅4.6%，上周前四天，地產指數又有3.1%的跌幅，但在消息出來之后，當天地產指數跌幅僅為0.76%。一些市場人士甚至認為，二套房貸新政若能有效地遏止房價上漲的步伐，更為嚴厲的地產政策未必會出現，對地產板塊的穩定反而起到積極作用，更為樂觀的人認為，拐點已經出現。

手握重金尋找機會

一家基金公司反映，他們減倉的行動要早于券商的倉位監控數據，目前倉位已經打到很低，“減無可減”。倉位“砸”到低位，基金公司下一步會有什么選擇？從目前了解的情況看，大基金公司對二季度市場的判斷出現較大分歧。同屬五大的一家基金公司，前期判斷風格轉換即將到來，大量加倉大盤藍籌股，但由于風格轉換并沒有如期到來，損失較為嚴重，“我們目前再加倉大盤股，可能性很小，但去追高，時機也不太合適。”該公司的基金經理告訴中國證券報記者。

值得注意的是，在市場對五大基金公司齊減倉驚詫未止之時，基金監測數據顯示，上周股票型基金的總體倉位已在小幅反彈。其中有大基金公司表示，減倉的同時，也將加一定比例的大盤股。

低倉位者手握重金，目的何在？答案依然是為了結構性調整。一位投資總監向中國證券報記者表示，雖然指數自去年8月以來持續震蕩，但從個股表現來看，結構性分化非常明顯，在部分股票屢屢創出歷史新高的同時，也還存在很多估值較低卻長期低迷的股票，已經形成了所謂的“估值洼地”。而在瘋狂炒作潮過后，資金會自然從高估值板塊流入低估值板塊，因此，適度的減倉高估值股并伺機買入低估值股，可能成為許多基金經理共同的選擇。

由此觀察，可以發現，一些基金將目光放到“重組概念”、“創投概念”上面，這一點在上市公司一季報透露的股東信息中，可以清楚看到。

一些基金則仍然青睞三大“豬堅強板塊”——醫藥、新能源、信息產業。從上周初生物醫藥板塊重新領跑市場也可以看出，一些業績超預期、未來幾年增長明確的醫藥股，重新得到了資金的青睞。

一個值得注意的現象是，相對于行業性的整體配置，基金在調倉過程中似乎更青睞于對個股的精選投資，存在業績爆發可能的個股也是許多基金經理的至愛。以閩閩東為例，該公司重組成功后，今年的業績存在大幅上升的潛力，這引發了基金的追逐，在4月初連續兩個漲停板后披露的信息顯示，買入前四位均為機構專用席位，合計買入量接近流通股的5%。據中國證券報記者了解，今年以來，基金經理和基金公司研究員外出調研頻繁，調研對象不少是存在業績劇增潛力或與新興產業沾邊的上市公司。往往在調研結束后，投資者便能看到部分個股的一輪飆升。

從基金精選個股的趨向來看，新興產業成為不二選擇。多位基金經理表示，當前中國經濟正處于轉型期，傳統產業的投資價值下滑，而新興產業的投資空間很大，尤其是在政策支持方向逐漸明晰以后，在這種背景下，基金更愿意布局一些具有較大潛力的新興產業個股。“但在上市公司中，這類個股相對數量還是較少，難以形成行業特征，不具備整體行業配置的條件。因此，在新興產業的投資中，基金仍然是以深挖個股為主，扎堆持有的現象在未來相當長一段時間都會存在。”某投資總監說。

季報揭秘隱形重倉股

從上市公司剛剛新鮮出爐的一季報可發現，從年初到3月底，基金公司的股票池發生了哪些變化？

根據Wind統計，目前公布一季報的上市公司中，可以發現幾只基金集中拋售的個股，如長航油運、福耀玻璃。從福耀玻璃看，遭到上投、華安、銀華、國泰等幾家公司的拋售，其中，減持幅度最大的要數上投摩根內需動力基金，一季度一共減持了2800萬股，市值達到5.02億元。另外，華安中小盤基金也減持了2.75億元的福耀玻璃。不過也有基金在一季度大膽增倉福耀玻璃，在福耀玻璃的股東名單中，可以看到博時主題行業基金，一季度末持有市值達到3.18億元。可見基金對這只股票的判斷存在分歧。

同樣的，廣發聚豐、博時價值增長等兩只基金，在一季度大幅減持了特變電工。博時價值2009年年末持有特變電工2554.96萬股，但在一季報中，已經見不到這只基金的身影，而廣發聚豐則減倉2200萬股，市值達到5.12億元。但嘉實主題精選卻在一季度加倉827萬股，市值達到1.05億元。

值得注意的是，目前的市場下，基金對重組股仍有強烈興趣，目前因重組而停牌的武漢塑料一季報顯示，華夏系旗下四只基金赫然在目。華夏回報持有383.98萬股位居第一，華夏優勢增長持有248.30萬股位居第三。位列第四、第五的分別為華夏回報二號和華夏經典配置，分別持股216.00萬股、150萬股。四只基金共持股998.28萬股。

■ 基金分析師點評

基金總體擇時并不成功

事實上，觀察基金的倉位數據變化，就可以發現，自去年八月開始，基金倉位變化幅度要遠大于上證綜指振幅，這說明，在市場橫盤整理下，基金的主動性操作沒有減少，反而加強。但有基金分析師認為，目前基金減倉的行為對市場的總體影響已經有所減弱。

從基金持有股票市值占A股流通市值比例來看，該指標從2006年6月底的12.92％一路提高到2007年9月30日的28.81％，不過自2007年10月股市大跌以來該比例不斷減少，截至2009年12月末，該比例跌至12.79%，這就意味著基金對市場的影響力出現下降。

“以目前的比例，基金減倉5個百分點，屬于中等級別的調倉，對市場的影響也不會如大家預計的那么大。”北京的一位基金分析師對中國證券報記者說，他認為，倉位監測數據難以避免滯后性，只有在8到10個百分點的變動比例下，才是較大的趨勢性變化。但他也認為，基金的倉位監測數據公布之后，卻能將基金減倉影響進一步放大。“但從長期看，基金公司總體的‘擇時’并不是那么成功。”這位分析師說。