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已深患融資恐懼癥的中國資本市場將在今年再度面臨考驗(yàn)。

繼民生銀行后，招行被市場認(rèn)為將接下銀行業(yè)再融資的“下一棒”，額度或達(dá)300億元，甚至更高。

有市場傳言稱，近期招行正與其大股東招商局集團(tuán)密切溝通磋商資本金事宜，如果監(jiān)管指標(biāo)要求明確，該行定向增發(fā)再融資將如箭在弦。其他股東或也會(huì)部分出資。

對此，招行內(nèi)部人士對本報(bào)稱，銀行進(jìn)行資本測算和管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的持續(xù)過程，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和監(jiān)管要求，招行跟招商局的溝通也是持續(xù)性的，不代表近期要融資。就去年三季度末該行8.03%的核心資本充足率而言，招行是達(dá)標(biāo)的。不過如果監(jiān)管要求和外部條件變化（如核心資本充足率提升到10%），那么招行的資金缺口可能不止300億元。

降低資本消耗，提升ROE（凈資產(chǎn)收益率）是中國銀行業(yè)的共同期許，然而，短期而言尚無法實(shí)現(xiàn)，銀行“擴(kuò)張-融資-擴(kuò)張”的固有盈利鏈條尚無法打斷。

1月11日，招行A股微升1.31%，收報(bào)13.19元；H股升0.50%，收報(bào)19.98港元。同日，工銀國際將招行H股目標(biāo)價(jià)由22.7港元下調(diào)至22.5港元。

“三年內(nèi)不融資”之說？

2010年銀行股的天量再融資才收官，2011年伊始，上市銀行又迫不及待地拋出天量融資方案。

民生銀行擬再次增發(fā)融資不超過214.79億元，農(nóng)行和興業(yè)銀行擬分別發(fā)行不超過500億和150億元的次級債。

市場消息指，融資接力棒隨后可能傳至招行。外資投行研報(bào)稱，民生銀行補(bǔ)充資本后，招行的一級資本比率將處于銀行股中的低端。截至去年9月底，招行核心資本充足率8.03%，較集資后的民生銀行8.34%更低。

招行董辦相關(guān)負(fù)責(zé)人士稱，監(jiān)管層對銀行的約束在加強(qiáng)，比如資本充足率要求提高，政府融資平臺貸款增加風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等，招行在一段時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充資本的需求肯定有。不過，是否近期融資，融資額度多少，該人士稱“無可奉告”。

2010年3月19日和2010年4月9日，招行分別完成A股、H股配股，每10股配1.3股，募集資金215.67億元全部用于補(bǔ)充資本。彼時(shí)，招行行長馬蔚華曾公開表示，完成A+H配股后，招行三年內(nèi)不需再融資，但“此說法是基于政策不發(fā)生大變化的條件，如今時(shí)近一年，外部條件已經(jīng)發(fā)生變化。”前述招行董辦相關(guān)負(fù)責(zé)人士稱。

變化重要一點(diǎn)在于，巴塞爾委員會(huì)和銀監(jiān)會(huì)都將對資本金提出更高要求，其中有影響的主要是超額資本要求，銀監(jiān)會(huì)討論方案對這一要求給予了0-5%的區(qū)間。如被列入系統(tǒng)重要性銀行，將被苛以更高的資本金要求。

融資加快趨勢已在今年初開始凸現(xiàn)。申銀萬國分析師勵(lì)雅敏表示，依靠目前的內(nèi)生資本補(bǔ)充速度，招行可在維持當(dāng)前的資本充足率8%的同時(shí)，可以支撐22%左右的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張速度，但如被列入系統(tǒng)重要性銀行，要求2012 年底其資本充足率提升2%，其僅靠內(nèi)生利潤補(bǔ)充不夠，外部融資或會(huì)被提上日程。

市場各機(jī)構(gòu)對招行融資額的預(yù)測各有不同。申銀萬國以2012年招行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的2%計(jì)，融資額預(yù)估為450億左右。國信證券分析師邱志承測算，銀行業(yè)每次融資額度約為凈資產(chǎn)的20%，招行本次約需融資300億。工銀國際11日發(fā)布報(bào)告估計(jì)，今年招行或需集資200億人民幣（假設(shè)2012年度末核心資本充足率目標(biāo)水平為8.5%，2011-12年度風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)復(fù)合增長率19%）。

對于融資方式，市場人士預(yù)期，考慮到減小對市場的沖擊，招行很可能效仿民生采取定向增發(fā)方式。

規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)怪圈

2011年上市銀行中，有再融資沖動(dòng)的不僅招行一家。

華泰證券報(bào)告預(yù)計(jì)，考慮到持續(xù)擴(kuò)張以及應(yīng)對超額資本的需要，核心資本充足率低于9%的銀行都有進(jìn)一步再融資的需求。

截至2010年6月末，核心資本充足率低于9%的上市銀行有：深發(fā)展（7.2%）、浦發(fā)銀行（7.01%）、華夏銀行（6.49%）、民生銀行(8.32%)、招行（8.05%）、農(nóng)行（6.72%）、交行（8.94%）、光大（6.4%）、中信（8.26%）。

某股份行管理人士直言，當(dāng)前依靠信貸規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)利潤增長的銀行發(fā)展模式短期內(nèi)無法改變，重視高資本占用的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，不重視低資本占用的中間業(yè)務(wù)是行業(yè)通病，這注定中國銀行業(yè)在未來幾年內(nèi)仍無法擺脫“擴(kuò)張-融資-擴(kuò)張”的惡性循環(huán)。

在一名股份行高管看來，去年7.95萬億元信貸的超量投放是國家4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的后遺癥，由此引致資本大消耗，16家上市銀行中有12家進(jìn)行了融資，其中最大的5家在上海和香港總共籌資620億美元。今年，銀行的融資動(dòng)因?qū)⒅饕獊碜员O(jiān)管要求的提升。

可慶幸的是，部分商業(yè)銀行尤其股份行已著手經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型。以招行為例，其提出“二次轉(zhuǎn)型”的根本即在于節(jié)約資本。一內(nèi)部人士透露，該行近期召開了分行行長務(wù)虛會(huì)，今年的發(fā)展速度會(huì)放緩，并調(diào)升房貸業(yè)務(wù)占比，因其只占一半風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，信貸投放結(jié)構(gòu)上向小貸、中小企業(yè)貸款傾斜，繼續(xù)加大中間業(yè)務(wù)拓展力度。

前述股份行高管稱，銀行擺脫再融資魔咒實(shí)施轉(zhuǎn)型亦有相當(dāng)難度。在利率管制條件下，銀行可輕松獲取豐厚利差收入，沒有動(dòng)力轉(zhuǎn)型去做費(fèi)時(shí)費(fèi)力的中間業(yè)務(wù)；部分銀行希圖增加中間業(yè)務(wù)收費(fèi)項(xiàng)目，還遭遇了公眾的抵制而不了了之。