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已深患融資恐懼癥的中國資本市場將在今年再度面臨考驗。

繼民生銀行后，招行被市場認為將接下銀行業再融資的“下一棒”，額度或達300億元，甚至更高。

有市場傳言稱，近期招行正與其大股東招商局集團密切溝通磋商資本金事宜，如果監管指標要求明確，該行定向增發再融資將如箭在弦。其他股東或也會部分出資。

對此，招行內部人士對本報稱，銀行進行資本測算和管理是一個動態的持續過程，根據業務發展和監管要求，招行跟招商局的溝通也是持續性的，不代表近期要融資。就去年三季度末該行8.03%的核心資本充足率而言，招行是達標的。不過如果監管要求和外部條件變化（如核心資本充足率提升到10%），那么招行的資金缺口可能不止300億元。

降低資本消耗，提升ROE（凈資產收益率）是中國銀行業的共同期許，然而，短期而言尚無法實現，銀行“擴張-融資-擴張”的固有盈利鏈條尚無法打斷。

1月11日，招行A股微升1.31%，收報13.19元；H股升0.50%，收報19.98港元。同日，工銀國際將招行H股目標價由22.7港元下調至22.5港元。

“三年內不融資”之說？

2010年銀行股的天量再融資才收官，2011年伊始，上市銀行又迫不及待地拋出天量融資方案。

民生銀行擬再次增發融資不超過214.79億元，農行和興業銀行擬分別發行不超過500億和150億元的次級債。

市場消息指，融資接力棒隨后可能傳至招行。外資投行研報稱，民生銀行補充資本后，招行的一級資本比率將處于銀行股中的低端。截至去年9月底，招行核心資本充足率8.03%，較集資后的民生銀行8.34%更低。

招行董辦相關負責人士稱，監管層對銀行的約束在加強，比如資本充足率要求提高，政府融資平臺貸款增加風險權重等，招行在一段時間內補充資本的需求肯定有。不過，是否近期融資，融資額度多少，該人士稱“無可奉告”。

2010年3月19日和2010年4月9日，招行分別完成A股、H股配股，每10股配1.3股，募集資金215.67億元全部用于補充資本。彼時，招行行長馬蔚華曾公開表示，完成A+H配股后，招行三年內不需再融資，但“此說法是基于政策不發生大變化的條件，如今時近一年，外部條件已經發生變化。”前述招行董辦相關負責人士稱。

變化重要一點在于，巴塞爾委員會和銀監會都將對資本金提出更高要求，其中有影響的主要是超額資本要求，銀監會討論方案對這一要求給予了0-5%的區間。如被列入系統重要性銀行，將被苛以更高的資本金要求。

融資加快趨勢已在今年初開始凸現。申銀萬國分析師勵雅敏表示，依靠目前的內生資本補充速度，招行可在維持當前的資本充足率8%的同時，可以支撐22%左右的風險資產擴張速度，但如被列入系統重要性銀行，要求2012 年底其資本充足率提升2%，其僅靠內生利潤補充不夠，外部融資或會被提上日程。

市場各機構對招行融資額的預測各有不同。申銀萬國以2012年招行風險資產的2%計，融資額預估為450億左右。國信證券分析師邱志承測算，銀行業每次融資額度約為凈資產的20%，招行本次約需融資300億。工銀國際11日發布報告估計，今年招行或需集資200億人民幣（假設2012年度末核心資本充足率目標水平為8.5%，2011-12年度風險加權資產復合增長率19%）。

對于融資方式，市場人士預期，考慮到減小對市場的沖擊，招行很可能效仿民生采取定向增發方式。

規模擴張驅動怪圈

2011年上市銀行中，有再融資沖動的不僅招行一家。

華泰證券報告預計，考慮到持續擴張以及應對超額資本的需要，核心資本充足率低于9%的銀行都有進一步再融資的需求。

截至2010年6月末，核心資本充足率低于9%的上市銀行有：深發展（7.2%）、浦發銀行（7.01%）、華夏銀行（6.49%）、民生銀行(8.32%)、招行（8.05%）、農行（6.72%）、交行（8.94%）、光大（6.4%）、中信（8.26%）。

某股份行管理人士直言，當前依靠信貸規模擴張驅動利潤增長的銀行發展模式短期內無法改變，重視高資本占用的傳統業務，不重視低資本占用的中間業務是行業通病，這注定中國銀行業在未來幾年內仍無法擺脫“擴張-融資-擴張”的惡性循環。

在一名股份行高管看來，去年7.95萬億元信貸的超量投放是國家4萬億經濟刺激計劃的后遺癥，由此引致資本大消耗，16家上市銀行中有12家進行了融資，其中最大的5家在上海和香港總共籌資620億美元。今年，銀行的融資動因將主要來自監管要求的提升。

可慶幸的是，部分商業銀行尤其股份行已著手經營模式轉型。以招行為例，其提出“二次轉型”的根本即在于節約資本。一內部人士透露，該行近期召開了分行行長務虛會，今年的發展速度會放緩，并調升房貸業務占比，因其只占一半風險權重，信貸投放結構上向小貸、中小企業貸款傾斜，繼續加大中間業務拓展力度。

前述股份行高管稱，銀行擺脫再融資魔咒實施轉型亦有相當難度。在利率管制條件下，銀行可輕松獲取豐厚利差收入，沒有動力轉型去做費時費力的中間業務；部分銀行希圖增加中間業務收費項目，還遭遇了公眾的抵制而不了了之。